国内上市公司股利分配现状 [我国纺织服装上市公司股利分配现状及改进建议]

　　股利政策作为公司经营行为和经营业绩的反映和折射，会对公司的股票市价和市场形象以及投融资产生深远的影响，直至影响到公司价值最大化财务管理目标的实现。目前，随着经济的不断增长，我国上市公司越来越多，而作为中国传统行业之一的纺织服装业，在经济全球化的进程中，已经进入从纺织大国向纺织强国转变的关键时期，经济全球化的快速发展给纺织服装业带来机遇和挑战。在转变为纺织强国的进程中资金是非常重要的因素，很多纺织服装企业选择上市融资，然而企业的股利分配政策对于企业长期稳定发展起到关键作用。本文的样本数据来源于新浪财经、大智慧软件以及同花顺软件的上市公司年报，排除 5 家ST公司，最终选取的样本为 61 家公司。
　　一、股利分配现状及问题分析
　　1．多数公司都进行了股利分配，但不分配公司仍占较大比例
　　近 3 年我国大部分纺织服装上市公司与过去相比更加重视回报股东，表 1 显示，2008年和2010年分配股利的公司数量均超过了 50%，其中2008年达到最高。但与西方国家相比，不分配现象仍然比较突出，2009年有 52.46% 的公司没有回报股东，3 年中有 15 家公司连续不分配不转增，如开开实业、浪莎股份、中纺投资等。
　　2．现金股利成为主要的分配方式
　　综合2008 ― 2010年度 61 家纺织服装上市公司的情况来看，股利分配的形式主要有 4 种：不分配不转增、只派发现金股利、转增的同时派发现金股利、只转增，但所有股利分配方案中以派发现金股利为主要方式，没有送红股的分配方式。现金股利分配直接影响着公司股东的切身利益，并反映着公司管理层的受托责任的履行情况，关系着公司的发展前景，因此作为一种重要的股利分配方式，受到投资者的关注，也是多数上市公司的基本分配手段。除了不分配股利的上市公司以外，2008年 35 家分配股利的上市公司中 94.29% 采用了派发现金股利的形式；2009年 29 家分配股利的上市公司中 100% 都派发了现金股利；而2010年有 93.94% 的上市公司派发了现金股利。从分红的上市公司来看纯派发现金股利的上市公司所占比例最低为2008年，占到 91.43%。因此，虽然纺织服装上市公司进行股利分配可选择的形式有很多种，但主要还是以现金股利为主。说明我国纺织服装行业上市公司回报投资者的意识比较强。
　　3．现金股利分配的力度比较小
　　虽然股利分配方式很多，都会给投资者一定的利益，但作为投资者，希望投资有所回报，现金股利更受青睐。通过以上分析，近几年虽然我国纺织上市公司为股东派发现金股利的意识比较强，但实际分配的数额缺比较低。有相当多的公司派发现金股利在 0.1 元以下，3 年分别占 81.82%、68.97% 和 64.52%；而每股现金股利大于 0.3 元的公司分别是2008年只有 1 家，占 3.03%；2010年有 2 家公司，占 6.45%。对于广大中小投资者而言，扣除利税以后的分红金额已经没有任何意义。
　　以上这种低派现现象可能与我国纺织服装上市公司的收益水平比较低直接相关。纺织服装上市公司近 3 年的每股收益普遍偏低，收益 0.5 元以下的公司占绝大多数，2008年为 90.16%，2009年为 83.61%，2010年为77.05%，不过可喜的是，每股收益有逐年递增的趋势，期待公司未来对投资者能有更好的回报。
　　4．股利分配政策缺乏稳定性和连续性
　　从理论上讲，上市公司为了维护良好的形象，增强投资者对公司的信心，应该保持稳定的股利分配政策。但现实并非如此，我国纺织服装上市公司的股利分配政策波动仍然比较大。据统计，2008 ― 2010年在 61 家样本公司中连续分配股利的公司只有 20 家，占样本 32.79%，仍有 67.21% 的公司 3 年均未分配股利或未连续分配股利。在连续分配股利的公司中，每年的派现数额也有较大的波动，如华润锦华连续 3 年分别为：每 10 股分红 2.0 元，每 10 股分红 0.5 元和不分配不转增。江南高纤连续 3 年分别为：不分配不转增，每 10 股分红 0.5 元和 10 转 5 股派 1 元。可见，我国纺织服装上市公司近 3 年的股利分配政策多变，缺乏连续性和稳定性，投资者很难从现行的股利政策中预测未来发展趋势。
　　5．实施中期分配的上市公司比例很低
　　从年报数据来看，2008年和2009两年中所有公司均未进行中期分配，2010年只有 3 家公司进行了中期分配，占比为 4.92%，但只是转赠并没有派现。可见纺织服装企业虽然年末分配股利的公司比较多，但公司并不注重中期对股利的分配，而且是否进行中期分配具有很大的不确定性。
　　二、改进建议
　　1．提高盈利能力
　　盈利是股利分配的前提，如前所述，盈利能力差是造成我国纺织服装上市公司分配数额小和股利政策缺乏连续性的重要原因。根据相关理论，公司股利分配的意愿与公司盈利能力成正相关关系。因此，提高纺织服装上市公司的盈利水平对股利分配至关重要。而我国纺织服装业目前盈利水平的一个很重要的原因是纺织行业装备落后和服装行业自主品牌缺乏。由于服装业自主品牌匮乏，产品出口 80% 以上是贴牌加工，贴牌加工的产品附加值低，是造成盈利能力差的直接原因。
　　2．改善上市公司股权结构
　　上市公司的股权结构问题是证券市场的最基本问题，也是影响上市公司股利分配政策的最基本因素之一。我国纺织服装上市公司中一部分是国有企业改制而成，国有股股权比例相对比较高而且不能上市流通，使得上市公司的其他任何股东都无法与之相抗衡，中小股东对公司的决策更是无话语权。因此，公司的股利分配决策权更多掌握在控股股东手中，控股股东可能选择对自己更有利的分配方式，从而损害广大中小股东的利益。因此必须改善这种不合理的股权结构，可以采用国有股减持和上市流通两种方式。在市场经济条件下，对于以纺织服装也为代表的高竞争行业，国家完全可以放开手让市场机制自行调节。
　　3．增强公司发放现金股利的意识
　　不断加强纺织服装上市公司的派现意识，使他们充分认识到培育投资者分配回报机制的重要性，以促使那些低派现及不派现的公司提高现金股利的比率。如加强对公司派现的相关政策制定；提高公司派现的信息披露机制等。
　　4．取消上市公司红利税
　　现金分红之所以背离了投资回报本意，主要表现在现行的除息制度及红利税征收的不合理。因此，面对这样的除息机制与红利税征收，现金分红已经失去了投资回报的意义，上市公司分红金额越多，投资者的损失越大。现金分红不仅不是投资回报，相反是对投资者的一种惩罚。
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