衡量通货膨胀的指标 [通货膨胀影响EVA指标的改进研究]

　　一、EVA指标概述　　（一）EVA指标概念的阐述　　EVA(Economic Value Added，经济增加值)，是指公司利润超过资本成本的投资回报，即公司经营收益扣除公司所占用的全部资本成本之后的余额。这里所指的全部资本既包括债务资本又包括权益资本，正是由于不仅考虑了债务资本的成本，还考虑了权益资本的成本，才使得EVA在本质上与经济学意义上的利润一致，而不再是我们所常说的会计利润。
　　（二）EVA指标的演变及应用
　　EVA是美国思腾思特咨询公司（Stern & Steward）于1982年提出的管理理念，1991年，美国人贝内特·斯图尔特首次系统地阐述了EVA，但EVA并不是一个新的概念，它的思想源于剩余收益。剩余收益是指公司在投资中获得的利润，扣除其投资额(或净资产占用额)按规定(或预期)的最低收益率计算的投资收益后的余额，是一个部门的营业利润超过其预期的最低收益的部分。EVA的核心思想和剩余收益是一致的，它们都考虑了投入与产出的关系。但不同的是，剩余收益估价模型中所使用的剩余收益直接从账面股权价值与账面会计收益中计算出，没有进行会计调整，而EVA则对会计利润进行相关的会计调整，使其更具有参考意义。近 30 年来，EVA 在全球范围得到了推广和应用，成为投资决策和经营管理的核心工具，IBM、西门子、SONY、华为、TCL、海尔等跨国企业采用 EVA 评价模型建立了价值管理体系，取得了不错的管理成效。
　　（三）EVA指标模型的建立及意义
　　EVA的重要价值及意义之一就是明确了公司不仅要盈利，还有必要创造足够的利润来弥补资本成本。也就是说，公司为了创造价值，投资资本回报率必须高于同期的资本成本率。国际上，EVA的模型为: EVA =NOPAT - WACC ×TC。其中，NOPAT是调整后的税后息前利润，WACC是企业的加权平均资本成本，TC是调整后的企业投入资本。从 2010 年起，国资委提出了将 EVA 和会计利润总额一起作为对中央直属企业经营业绩考核的基本指标，该指标模型为：EVA= 税后净营业利润 - 资本成本；税后净营业利润 = 净利润 +（利息支出 + 研发费用调整项 - 非经常性损益调整项）（1- 所得税率）；资本成本 = 调整后资本 × 平均资本成本率。与持续盈利能力、长期现金流量现值、可持续成长等财务相关指标相比，经济增加值考虑了资本投入产出效益以及全部资本成本的影响。通过 EVA 评价模型，企业可以建立有效的激励和约束机制，以推动企业提高战略管理、价值创造和风险控制能力。
　　二、基于通货膨胀影响的现有EVA指标的不足
　　（一）通货膨胀对EVA指标的影响
　　物价在一定时期内总体上呈连续的上升趋势表明当前的经济将受到通货膨胀的威胁，物价上升和通货膨胀将影响企业的营业利润。而EVA= 税后净营业利润 - 资本成本，这就使两者建立了负相关的关系，通货膨胀越严重则对EVA的影响就越厉害，即EVA随着通货膨胀的上升而呈下降的趋势。
　　（二）通货膨胀影响下EVA指标的不足之处
　　会计报表所提供的数据是以历史成本计量的，不能如实反映物价变动对其的影响。资产、负债是按照交易或事项发生时的现金来计量的，也没有反映物价变动对其影响，即便是公允价值能够一定程度上反映物价变动的影响，但只适用部分资产。历史成本不能反映物价变动的影响，计提存货跌价准备反映了物价下降对资产价值的影响，没有反映通货膨胀背景下物价普遍上涨的影响。如果要准确计算通货膨胀对EVA的影响，那么就要在核算购入材料成本初始计量时扣除通货膨胀的影响，或者是在最终入账时考虑通货膨胀对EVA的影响。下面用简化的报表举例说明，〈单位：亿元〉。
　　上表显示，在涨价前，乳制品行业的营业利润为20亿元，在通货膨胀时期由于物价上涨等因素的影响乳制品行业的营业利润为40亿元，可以增加的EVA=（40—10）*（1—25%）=22.5亿元，乳制品行业增加的22.5亿元不是靠其改进技术和实现高效管理的基础上实现的，而是由通货膨胀所导致的。另外，如果国家长期持续的通货膨胀是由成本推动的，那么企业将会面临更大的风险，因为成本持续增长但是销售增长的速度却跟不上成本增长的速度，那么企业的EVA将要减损，这会使企业蒙受巨大的损失。总之，用EVA作为一个经济指标来衡量一个企业的经营成果时，必须考虑物价变动特别是通货膨胀对EVA的影响。
　　三、基于通货膨胀影响的EVA指标改进
　　（一）在最终入账时考虑通货膨胀对EVA的影响
　　现有的EVA指标存在着许多不足之处，尤其是没有充分考虑通货膨胀的影响。针对此缺陷，可以设立一个与EVA相关的新指标——经济幸福指数。经济幸福指数=经济增加值比率—通货膨胀率，经济增加值比率=（本期的经济增加值—基期的增加值）/基期的增加值，通货膨胀率=（本期的物价水平—基期的物价水平）/基期的物价水平。通过经济幸福指数从总体上使得EVA剔除了物价上涨特别是通货膨胀的影响。经济幸福指数是由科学技术以及先进的管理等因素促进经济的增长，这部分EVA最终通过财政政策等手段来改善民生进而促进经济的发展，故命名为经济幸福指数。
　　（二）材料成本初始计量时扣除通货膨胀的影响
　　另一种改进建议就是从源头剔除物价变被动对EVA的影响。物价变动最主要对货币性项目产生影响，为此，有必要调整货币性项目。调整的货币性项目是这样计算的，用这些货币性项目的期末物价水平除以它们的期初物价水平，通过对财务报表的改进、调整可以过滤掉部分物价水平对EVA的影响。
　　（三）考虑汇率制度及通货膨胀下的EVA指标改进
　　通过观察我国改革开放30年来的经济数据可知，我国的经济很大程度上依赖对外出口，是典型的出口导向型国家。目前我国正在经受着自1994年以来新一轮的通货膨胀的影响，很多经济学家分析认为，导致我国通货膨胀的一个重要原因是我国长期以来实行的固定汇率制度。对外出口导向型国家长期来说本国货币将与美元挂钩，而美元实行的是浮动汇率制度，它充分考虑了通货膨胀的因素，而我国人民币采用固定汇率制，没有考虑物价变动及汇价变动因素，这在很大程度上高估了我国的货币购买力。所以在考虑EVA这一经济指标时，要考虑到汇率的影响因素。因此，在核算EVA这一经济指标时不能用我国的固定汇率来计算，转换成对美元或者是其它货币的浮动汇率来计算比较合理、准确。
　　（四）计算EVA时用的加权资本成本率既包括债务成本也包括所有者成本
　　债务成本可以采用我国同期人民银行的贷款利率，而所有者资本成本应通过资本资产定价模型Ke ＝Kf +Bate×（Km -Kf）来确定更为合理。其中，Km是投资者投资股票市场要求的报酬率，而Km的确定已经包涵通货膨胀的影响因素，所以在计算EVA时要按当期的通货膨胀率调低Km的值，使得EVA指标的计算更为合理。
　　（五）针对目前EVA指标存在的缺陷对其他方面的改进
　　我国现行的EVA指标存在的问题是由于人为的限定导致对EVA指标的计算不是很准确合理。比如说对于非货币性项目的处理，国资委规定只能扣减50%，这种硬性规定并不合理，对于非货币性项目应该全额扣除才准确合理。另外，在核算资本成本时也存在不合理之处，国资委规定的资本成本利率定为5.5%，以此为标准来核算。但是忽略了这样一个问题，如今民间贷款盛行，他们的利率远远高于国家的基准率，也远远大于5.5%，统一按5.5%核算过于片面，所以在核算资本成本时应根据不同地区的实际情况，根据不同地区经济发展程度以每一地区（比如：内蒙古地区、广东地区、四川、西藏地区）平均利率为单位制定资本成本基准指标来核算EVA比较合理、准确。
　　（作者单位：1.内蒙古工业大学管理学院；2.内蒙古工业大学商学院）