中海油大交易|中海油大榭石化

　　整整三周，位于北京朝阳门西北角的中海油总部大楼混杂着震惊和淡定两种情绪。这家中国第三大石油巨头，刚刚做了一单很可能是中国企业史上最大的海外收购。　　2012年7月23日，中国海洋石油有限公司(0883.HK, 下称中海油)宣布，已与加拿大油气公司尼克森（Nexen Inc 下称尼克森）达成协议，中海油将以151亿美元现金收购尼克森全部股份。收购单价为普通股27.5美元，优先股26加元，比尼克森前一个交易日股价溢价61％。中海油还另外承担尼克森43亿美元的债务。
　　交易轰动了业界，但除了公开宣布的信息，没有人能从中海油高层口中获得更多交易细节。中海油一位中层人士一周后对《财经》记者回忆说：“我第一反应是震惊，保密工作做得真好，但随即觉得理所当然。”
　　震惊，是因为交易的规模。这单交易仅次于2009年中国铝业提出的195亿美元注资全球铁矿和资源巨头力拓集团，和2005年中海油自己以185亿美元要约收购美国优尼科（Unocal）石油公司。但是，上述两单交易最终均以失败告终，而本次交易却被看好。151亿美元的交易，很可能会成为中国企业史上最大的单笔海外收购额。
　　理所当然，是因为中海油的规模和抱负。2011年，中海油的利润达703亿元人民币，比收购优尼科前一年公司的销售收入还多。中海油目前的领军者，是一年多前刚刚加盟的王宜林，今年56岁，在中国三大石油巨头一把手中最为年轻。王的前任、执掌中海油八年的傅成玉，则享有中国国企领导人中“最具国际色彩”、“最像企业家”等声誉。傅在任期间，一直致力于将中海油带入国际石油公司第一阵营。去年4月，傅成玉转身执掌中石化，但其任上定下的通过全球并购做大做强中海油的战略规划，并未因他的调任而变化。
　　中海油的大交易还有待尼克森今年三季度末召开的股东大会批准，同时还需要通过加拿大、美国、英国、中国四国政府的审查。在交易宣布当天公布的《中海油达成收购尼克森的最终协议》（下称《最终协议》）中，中海油预计本次交易将在今年四季度完成。
　　石油地质及石油经济学家罗宾?米尔斯（Robin Mills)对《财经》记者评论说：“这个大交易将使中海油一跃成为加拿大的重量级企业，在北美大陆上也将举足轻重。中海油可能借此成为一家真正意义上的中国IOC（国际石油公司）。”
　　
　　七年长跑
　　中海油谋划收购尼克森由来已久，2005年竞购美国优尼科公司时，中海油高层就在反复讨论到底先买哪个
　　
　　尼克森公司成立于1971年，在多伦多和纽约两地上市，总部位于卡尔加里，该市是加拿大西南部的阿尔伯塔省（Alberta，加拿大油气资源最富集地区）省会，拥有约3000名员工，是加拿大第十四大石油公司。
　　从资产构成看，尼克森是一家典型的非常规油气公司。由于非常规油气开发投入高且对油价波动更敏感，此类公司在全球经济低迷之际更易受到资金短缺的影响。
　　财报显示，尼克森2008年净收入为17.15亿加元，2009年暴跌至5.36亿加元。2010年升至11.27亿加元，2011年又跌至6.97亿加元。公司经营性现金流也波动剧烈，2008年为43.54亿加元， 2009年18.86亿加元，2010年23.92亿加元，2011年24.97亿加元。
　　科尔尼管理咨询公司董事程鹏向《财经》记者指出，非常规油气公司很少能成长为大型的NOC（国家石油公司）或IOC。它们的专长不是项目管理和融资，而是技术。近几年全球经济萎缩，油气的需求和价格走低，导致此类公司遭遇资金短缺的困境。
　　除了经济环境恶劣和融资能力欠缺，尼克森的管理失误也令其步步被动。“其实这个公司一直在发展的轨道上，但和竞争对手比起来并不成功。” 尼克森前副总裁Ron Watson对《财经》记者说，“从2000年开始，公司就失去了方向。公司卖掉部分轻油资产把资金投在成本巨大的重油开发上，这些都是错误和败笔，长湖项目就是诸多问题之一。”
　　长湖项目位于加拿大阿尔伯塔省，资产以油砂为主，为尼克森提供了约9％的产量，仅次于北海项目和Syncrude油砂项目，且产量仍在逐年增加。2008年，尼克森投入长湖项目约8.47亿美元，其中4.25亿美元用于升级开采设备和技术，但仅增加了1900万桶油当量的可探明沥青储量。
　　“这个项目对阿尔伯塔盆地的地质构造研究不到位，项目的技术难度比之前设想的要高得多，这导致成本高企，耗掉了公司的资金。”Watson说。
　　美国对加拿大油砂态度上的摇摆，也让尼克森的境况雪上加霜。
　　加拿大最大的油气管道建设和运营公司Transcanada原计划投资70亿美元，修建一条长达2700公里、途经美国六个州、从加拿大油砂产地阿尔伯塔省直抵美国得克萨斯州休斯敦炼油厂的输油管道。建成后，加拿大每天对美出口原油量可增加70万桶。
　　但是，由于油砂开采对环境影响较大，美国众多环保团体呼吁抵制油砂进口，加利福尼亚等几个州已立法禁止油砂进口。今年1月，奥巴马总统否决了美加管道建设计划，加拿大油砂生产商的前景骤然黯淡。
　　尼克森需要一个拯救者。而当越来越多的事实浮出水面后，人们发现，由中海油充当尼克森的拯救者实属必然。
　　中海油内部人士告诉《财经》记者，中海油谋划收购尼克森由来已久，2005年竞购优尼科的时候，公司高层就在反复讨论到底先买哪个。最后，由于优尼科的资产主要分布在亚洲，而尼克森的主要资产油砂的经济性存在不确定性，中海油决定先取优尼科，再图尼克森。
　　而在折戟优尼科之后，中海油对尼克森的收购计划也就此“潜伏”，但一等就是七年。直至今年1月，中海油再度向尼克森发出收购要约。彼时，尼克森状况甚佳，中海油规模尚小；此时，尼克森处境艰难，中海油则壮大近3倍（以销售额计）。
　　尼克森虽然经营欠佳，但家底依然殷实。根据双方本次交易的《最终协议》，尼克森的证实储量为9亿桶油当量，概算储量为20.22亿桶油当量，潜在资源量为56亿桶油当量。如果收购成功，中海油整体将获得约20％的产量增长，以及约30％的证实储量增长，储采比也将由9.6年增至10.3年，大大缓解了外界对其储采比逐年下降的担忧。