[山西煤炭上市公司股利分配方式探析]上市公司股利分配政策

　　［摘 要］ 股利分配是现代公司理财的三大核心内容之一，一直是公司内外部利益相关者关注的焦点和分歧所在。合理的股利分配政策，不仅有助于树立良好的公司形象，而且能激发广大投资者对公司持续投资的热情，从而能使公司获得长期、稳定的发展条件和机会。本文针对山西煤炭行业股利分配的形式及特点进行分析，目的在于从行业角度来剖析股利分配方式的影响因素，并提出相应的对策。
　　［关键词］ 山西煤炭；上市公司；股利分配
　　doi : 10 . 3969 / j . issn . 1673 - 0194 . 2012 . 17. 008
　　［中图分类号］ F275；F276.6 ［文献标识码］ A ［文章编号］ 1673 - 0194（2012）17- 0015- 03
　　1 引 言
　　煤炭作为世界重要的三大能源之一，在我国能源消费构成中，占有非常重要的地位。山西是煤炭蕴藏资源大省，同时也是煤炭资源的开发大省。山西省的经济一直是以煤炭行业为中心来发展的。新中国建立60多年来，山西煤炭工业的发展取得了辉煌的成就，成为山西省煤炭、电力、冶金、焦炭四大工业支柱之首，山西成为中国最大的工业用煤供应基地。山西煤炭行资本市场也初步形成，在已上市的公司中，仅纯粹的煤炭类公司就有西山煤电、兰花科创、国阳新能、煤气化、山西焦化等８家。从整体上看，依托山西煤炭资源优势的煤炭、电力、焦炭类上市公司的业绩普遍较好，十分喜人。从股利分配角度来看，在国内众多学术研究中，大都是基于国家大环境的研究，对于山西范围内的专门研究尚属空白，山西煤炭上市公司经营缺乏强有力的理论基础，因此，如何结合山西煤炭上市公司自身情况进行股利分配问题的研究具有重要的理论和理实意义。
　　2 山西煤炭上市公司股利分配现状
　　通常，上市公司股利分配的方式有现金股利、股票股利、财产股利、负债股利、公积金转增股本和混合分配方式等。从山西煤炭上市公司２００１-２００８年的分配情况来看，主要有现金股利、股票股利、公积金转增股本和混合分配方式4种方式，具体情况见表１。
　　总的来说，山西煤炭的证券市场仍处于探索发展阶段，与发达国家相比还很不成熟，而作为上市公司重要的财务政策之一的股利政策，也有着符合这一时期特征的鲜明特点。每家上市公司的股利政策各有差异，但也表现出了一些共同的特点和相同的倾向性。具体而言，山西煤炭上市公司股利分配主要呈现以下特点。
　　2.1 分配股利公司所占比重较高
　　如表２所示，山西煤炭上市公司分配股利的公司占有相当的比重。２００３-２００５年分配比例一直保持在８３．３３％，２００６年和２００７年逐年上升，达到８７．５％。２００８年由于受国际金融危机的影响，煤炭出口数量、价格大打折扣，分配股利的公司比例下降至７５％ 。但危机也会带来机遇，山西煤炭企业的发展目标是：打造中国资本市场经营绩效最好、核心竞争力和可持续发展能力最强、最具投资价值的煤炭能源类专业化公司。因此，山西煤炭上市公司的盈利能力和现金流状况都比较好，具备分配股利的能力。
　　2.2 现金股利是股利分配的主要形式
　　由表１可以清晰地看到，在２００１－２００８年间，现金股利的派发比例明显高于其他形式。其中，２００１、２００２、２００３、２００５、２００６、２００８派现的公司比重达到１００％。相比之下，股票股利和公积金转增股本的比例明显偏低，２００４年仅有ｌ家公司采用公积金转增股本的方式，２００７年４家公司采用公积金转增股本的方式，３家公司采用股票股利的方式。分配方式的多样化一直是中国上市公司股利政策的一大特点，而煤炭行业上市公司股利分配形式相对比较单一，且以现金分配为主。
　　2.3 股利分配政策较稳定
　　山西煤炭行业上市公司的股利政策与其他同类上市公司的整体水平相比稳定性较好。连续派现的比例为８６％，且派现额比较稳定，可能的原因是煤炭行业上市公司生命周期长，抗风险能力强，是证券市场中相对稳定的防御性行业。此外，由于煤炭行业具有公用事业性质，是国家基础扶持型产业，有一定的持续盈利和现金支付的能力，以及出于维护国家能源体系安全的需要，煤炭上市公司的整体利润率也应高于全部上市公司平均水平。在有能力派发股利的前提下，管理者更加重视现金股利政策的信号效应，更注重通过股利政策的连续性来提升自身形象，使得投资者和债权人对公司充满信心。
　　2.4 现金股利支付水平逐年上升
　　由以上分析可知，现金股利已成为山西煤炭上市公司股利分配的主要方式，并且股利分配额逐年攀升。对山西煤炭上市公司２００１－２００８年发放现金股利的上市公司的每股现金股利进行统计（既包括纯派现，也包括派现与其他方式的混合），可以看出，在２００１年度，４家支付现金股利的公司中，平均每股支付仅有０．０６８元。２００２年度，有３家上市公司发放现金股利，平均每股支付０．０７元。２００３年度，有５家公司发放现金股利，平均每股支付０．１７３元。２００４年度，有５家，平均每股支付０．２０６元。２００５年度，有５家，平均每股支付０．２６６元。２００６年度，有７家，平均每股支付０．３１元。２００７年度，有６家，平均每股支付０．３８元。２００８年度，有６家，平均每股支付０．５１３元。８年平均数是０．２４８元。由于每股现金股利是含税的，那么，这０．２４８元在扣除了２０％的个人所得税后，到投资者手中每股有０．１９８元。
　　3 山西煤炭上市公司股利分配方式影响因素分析
　　3.1 公司的盈利能力
　　公司管理层在考虑是否分配股利时考虑了公司的盈利能力，且与公司的盈利能力呈正相关关系，即公司盈利能力越强，则分配股利的可能性越大，反之，则分配的可能性越小。从２００６年至２００８年，山西煤炭上市公司平均每股收益分别是０．８１１ ５、０．８４８ ７５、１．４６元，与分配股利的趋势基本保持一致。这说明山西上市公司在分配股利时基本遵守了“无利不分”的原则。这是符合常理的，因为公司的盈利能力越强，表明可供股东分配的利润越多，公司发放股利的自由度也就越大，一般来说，也会发放较多的股利。总之，盈利是股利的基础，高盈利才可能有高股利。