2018最新跨国并购案例_跨国并购对企业绩效的影响

　　【摘要】本文基于中化国际企业2007-2011年年报披露的跨国并购事项和有关财务数据，进行财务指标分析，从而得出中化集团的一系列的跨国并购有利于集团的长期发展这一结论。
　　【关键词】中化国际；跨国并购；绩效分析；影响
　　一、引言
　　R.Bruner（2002）指出，目前研究公司并购绩效的主流是实证研究方法，它包括事件研究法、会计指标研究法、案例研究法等方法，其中前两者又是国际学术界研究公司并购绩效的主流方法。①案例研究法（case study）是在不能全面准确地判断全部样本并购绩效的情况下，根据研究目的设定样本，主动搜集获取样本相关的公开信息和非公开信息来分析了解案例，深入观察特定样本并购绩效的动态变化过程，从而深入地挖掘出该样本公司并购的股东财富创造过程。案例研究主要是以事件研究法和会计研究法为基础。Lys&Vincent（1995）对1991年发生的AT&T公司兼并NCR公司的案例研究发现，AT&T的股东财富减少了39亿到65亿美元，产生了-13亿到-30亿美元的负协同效应，这种结果的出现主要归因于AT&T管理层股东财富最大化目标的偏离、过度自信以及承诺增加（escalation of commitments）。陈信元和陈冬华（2000）借鉴Lys&Vincent的思路对1998年发生的清华同方与鲁颖电子的换股合并案例研究发现，清华同方的股东在窗口期内获得了约2.5%至5.88%的正累计异常收益率，鲁颖电子的股东在窗口期内也获得了约96%的正累计异常收益率，同时合并也产生了约1.22到4.23亿元的正协同效应，这主要源于清华同方与鲁颖电子之间优势资源的互补。②邵军、王洁婷（2008）对中粮集团的并购行为进行了分析，认为超额累计收益率和财务指标的数据都显示其一系列的并购行为服从于集团整体战略，基本上提高了企业的长期绩效。③
　　中化国际（控股）股份有限公司（简称：中化国际）是在天然橡胶、化工品物流、农化、精细化工、化工品分销、冶金能源等领域从事实业投资、物流、贸易、分销等国际化经营的大型国有控股上市公司。中化国际目前已形成化工物流、橡胶、农化、冶金能源及化工分销为主的多元化结构，致力于产业链的向上延伸同时提升本土优势的国际化战略。中化国际坚持向产业上下游延伸的发展战略，努力从外贸代理型企业向具有市场营销能力和稳定盈利能力的综合服务商转变，橡胶、化工、冶金能源、化工物流四大核心业务的市场地位不断提升，客户遍及全球100多个国家和地区。中化国际在化工行业上下游延伸的战略从2005年确立并延续至今，公司也着力通过收购强化上下游产业。根据年报显示，2007年，中化集团通过支付现金美元3,186,000.00元取得注册于马来西亚的子公司EUROMA RUBBER INDUSTRIES SENDIRIAN BERHAD 75%股权。2008年7月11日，中化集团同意公司以全资子公司-中化国际（新加坡）有限公司为收购主体、以每股0.26元新币的价格部分要约收购新加坡GMG Global Ltd51%共计1,030,508,519股股份，收购总金额共计2.6798亿新币。在完成本次收购后，中化国际新加坡将成为该公司的控股股东。2010年12月31日，中化集团之子公司GMG GLOBAL LTD通过企业合并购入泰国TECK BEE HANG CO.LTD 55%股权。
　　本文选取了中化国际（控股）有限公司作为研究对象，基于会计指标法，即以该公司2007-2011年合并会计报表各项财务指标作为评判标准，在客观地、连续地反映并购前后公司业绩的变动情况下，来进行对跨国并购对企业绩效影响的分析。
　　二、中化国际跨国并购绩效研究
　　通过研究对比公司的财务指标的变化，进一步细化到对并购公司的盈利能力、营运能力、增长能力等进行分析，从而研究跨国并购企业的经济绩效。
　　中化国际主要财务指标参见表5-1。
　　在持续不断的并购过程中，中化国际的管理费用持续上升，这与并购直接相关（参见表5-5）。在2007年中化国际的管理费用为28901.8万元，但是到2011年，其管理费用已经上升到63072.3万元。而资产负债率呈现增长趋势，虽然在现在而言，对于中化国际的资产负债率较为合理，但是如果一直呈现增长趋势，从股东和经营者的角度出发，应该要提前避免其风险。
　　三、结论
　　中化国际跨国合并的SINOCHEM INTERNATIONAL(OVERSEAS)PTE.LTD，2011年末资产总额为845，468.72万元，净资产168，792.19万元，在2011年报告期实现收入2，916，071.84万元，实现净利润23，322.85万元。而2008年被中化国际通过跨国合并的GMG Global Ltd（合并）在2011年末合并资产总额为509，173.24万元，合并净资产393，966.56万元，实现合并收入614，824.07万元，实现合并净利润38,370.17万元。西双版纳中化橡胶有限公司2011年实现收入232，361.90万元，实现净利润2，523.67万元。单从财务指标看中化国际跨国并购的绩效，总体表现良好：企业销售收入稳步上升；资产运营能力保持稳定；在综合考虑内部流程指标和学习与成长指标，中化国际跨国购绩效总体而言也较为理想，虽然运营成本和财务风险虽然呈小幅度上升，但是应该在该企业的控制之内。运用会计指标法的案例研究表明，中化国际的一系列的跨国合并将有利于该企业的长期发展。
　　注释：
　　①Robert F.Bruner.Does M&A Pay?A Survey of Evidence for the Decision-Maker[J].Journal of Applied Finance 2002,11,48-69.
　　②陈信元,陈冬华.换股合并增加股东财富了吗?一项案例研究[J].中国会计与财务研究,2000(2).
　　③邵军,王洁婷.并购对企业长期绩效的影响——基于中粮集团的案例分析[J].会计之友(上旬刊),2008,1.
　　参考文献
　　[1]陈雯,窦义粟,黄新农.中国企业扩张并购绩效分析[J].对外经贸实务,2007,10.
　　[2]刘文炳,张颖,张金鑫.并购战略绩效评价研究[J].生命力研究,2009,14.
　　[3]陈黎琴,胡玲.公司并购绩效评价研究方法综述[J].首都经贸大学学报,2012,3.
　　作者简介：
　　刘伊，大学本科，现就读于中国地质大学（北京）人文经管学院会计专业。
　　陈黎琴（1975—），女，博士，讲师，目前主要从事教学研究，研究方向：工商管理。